交割与收割,华尔街期货交易所喋血比特币

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  2017年12月中旬,来自于华尔街的芝加哥期权交易所(CBOE)和芝加哥商品交易所(CME)相继推出了比特币期货,许多人认为这代表比特币作为一种资产被华尔街所认可,将开启新一轮波澜壮阔的牛市。

  然而,事与愿违,CBOE正式开通比特币期货交易的那一周,成为了比特币价格的历史最高点。

  一年后,同期推出比特币期货的CME和CBOE却命运迥异,伴随着比特币价格复苏,CME期货成交量突破历史新高,而CBOE将于6月19日停止比特币期货交易,生于牛市,死于牛市,惨淡收场。

  【深链原创】

  文丨不亮

  同岁不同命

  全球最大的期权市场芝加哥期权交易所(CBOE)将于6月19日交割最后一单比特币期货合约。

  2017年12月11日,CBOE推出全球首个比特币期货合约,18个月后,黯淡收场。

  虽然CBOE的XBT合约即将退出舞台,但2017年12月紧随CBOE推出比特币期货合约BTC的另一交易所——芝商所CME却走上了“人生巅峰”。

  根据芝加哥商品交易所(CME)的最新数据,CME的比特币期货交易量5月突破历史新高,总共交易了约 30万份合约,价值超过120亿美元,平均每日交易量超过13,600份合约,约为 68,000 个比特币。

  

  其中,在5月13日那天,更是以 33,677 份合约创下了单日最高交易量的新记录,共计16.8万个比特币,约等于13 亿美元的名义值。

  对比之下,CBOE的交易量显得格外寒酸。

  上线初,两大交易所交易量平分秋色,此后CBOE的比特币期货交易量呈阶梯状萎缩,在同样的市场环境中,与CME的交易量差距越来越大。

  根据tradeblock.com的图表数据,如今,COBE的比特币期货交易量不到CME的十分之一。

  

  在CME的比特币期货玩家,可以划分为五类,分别是:经纪商、资产管理公司/机构、杠杆基金、报告用户(做对冲交易的中型交易者)、非报告持仓头寸(小型交易者)。

  其中杠杆基金是交易的绝对主力,占到了总持仓席位的60.38%,表明CME已经成为华尔街专业机构交易员交易的主场。

  

  CME与COBE的比特币期货合约均采用现金结算,对于传统的华尔街对冲基金来说是一种比较友好的结算方式,同时也埋下了隐患。

  现金结算意味着场内的玩家不必购买BTC实物资产,买入卖出都以美元现金结算。

  这种结算方式有利于大型投资公司(包括机构、对冲基金和合格投资者)快速参与到比特币期货中来,无需面临实际持有比特币的价格风险。

  但这种结算方式也存在重大弊端。

  所有的交易、结算过程都不涉及BTC的买卖,对BTC实物的流通并没有任何实际的促进作用。

  CME和CBOE比特币期货不同之处在于,COBE XBT合约每个只包含一个比特币,而CME BTC合约每个包含5个比特币;XBT价格最小变动为10美元/比特币,BTC价格最小变动为5美元/比特币。

  在价格指标上,CME使用各大交易所的价格指数来进行定价和结算,CBOE以Gemini交易所结算日美东时间下午4点的成交价格作为结算价进行计算交割,这给期货定价带来了一定的不确定因素。

  在杠杆倍数上,CBOE XBT要求44%初始保证金,最大杠杆倍数仅为2.27倍;CME BTC要求35%初始保证金,即2.86倍杠杆。

  专家们认为,这些事实使CME的比特币合约对投资者更具吸引力,因为它们提供了维持主导地位所需的重要交易量以及杠杆倍数。

  其次,CBOE并未将重心全部放在比特币期货上,CBOE联合资产管理公司VanEck曾多次向美国证券交易委员会(SEC)提交比特币 ETF 的申请,次次受挫,迟迟未获批准。

  关于CBOE停止比特币期货一事,在Reddit以及推特的相关讨论中,大多数人认为这并不会对市场产生重大影响。

  相比CME和Bitmex,CBOE的比特币期货交易量占比太小,期货下线对于整个市场的成交量以及比特币价格都不会有太大影响。

  与此同时,也有一些投资者对CBOE暂停比特币期货表示兴奋。

  加密货币分析师CryptoMento表示,这是一个好消息,因为它们(CBOE)过去常常搅乱整个市场。

  BitPay的联合创始人Tony Gallippi也在推特中表示,CBOE的比特币期货在6月份结束后可能会迎来下一轮牛市。

  2017年年底,CBOE比特币期货开盘三个月后,比特币暴跌50%以上。

  比特币期货,熊市制造者?

  在推出比特币期货时,CME名誉主席利奥?梅拉梅德对路透社表示,比特币期货市场将“驯服”比特币。他说道:

  “我们将进行监管,让比特币不再狂野,也不会变得更狂野。我们将把它驯服成一种有规则的常规交易工具。”

  在不少投资者看来,正是CBOE和CME比特币期货的推出导致了2018年比特币熊市。

  不仅Tony Gallippi这样认为,华尔街证券研究公司Fundstrat的研究主管汤姆-李(Tom Lee)在研究简报中,也表达了同样的观点。

  在研究简报中,他写道:“去年(2017年)12月,CBOE比特币期货推出,在比特币期货合约到期前,比特币的价格一直在下跌。”

  “在Cboe比特币期货合约到期前,比特币的价格下跌幅度很大。Raptor Group咨询公司的贾斯汀 萨斯劳也指出了这一点。我们整理了一些数据,发现事实确实如此。”汤姆-李写道,“一般来说,在CBOE比特币期货合约到期前的10天里,比特币的价格会下跌18%。”

  对于汤姆-李的指责,CBOE全球市场总裁克里斯-康坎农回应说,“有人说,比特币期货严重影响了比特币的价格。这种说法夸大了比特币期货的影响,忽视了其他重要的影响因子。我们发现,比特币价格下跌用其他因素来解释更合理,例如全球管制机构的审查、税务机构采取的措施、其他加密货币的崛起以及媒体对比特币日益减少的兴趣。”

  加密货币分析师Darren Kleine认为,CBOE和CME的比特币期货最大的问题依然在于,它们是以现金结算的。

  原因是,交易者可能持有大量比特币,同时在现金结算期货上投注BTC,在适当的时候,交易者可以清算他们的比特币,导致价格暴跌。

  因此,以现金结算的期货并不是鼓励资产增长的好方法,然而,它们在抑制资产价格方面表现出色。

  相比之下,纽约证券交易所母公司美国洲际交易所(ICE)推出的交易所Bakkt则不存在这样的问题,它交易的是比特币实物交割期货。合约到期时,多空双方需要准备现货进行实物交割,这有助于遏制市场的过度投机行为,能让比特币的金融生态变得更加完善、稳定。

  然而在专业投资社区TradingView的意见领袖余博伦看来,期货市场不应该为熊市背锅,牛熊更替的根本原因在于投资标的供需关系的变化,其他原因都只是附加。

  神奇的交割日效应

  CME和CBOE在2017年年底推出比特币期货,除了被认为是熊市诱因,也让关于“交割日效应”的讨论逐渐增加。

  比特币期货通常会有交割日,在快要临近合约交割日期的时候,参与期货交易的多空双方为了争取到一个对自己有利的合约交割价,运用各种手段对期货乃至现货价格施加影响,这被成为:交割日效应。

  临近交割,比特币价格往往出现更剧烈的波动。

  原因在于,市场上做多做空最后的决战时间,之前的亏损还可以采取等待或者补充保证金的方式继续持有仓位,一到交割日,亏损必须兑现。

  所以强大的一方会在最后时刻通过各种手段,包括释放对自己有利的消息、强大的资金实力迫使对手盘巨亏,让自己盈利。

  余博伦告诉深链财经,临近交割,波动加大,已经是交易员的共识,对于大部分追求稳健的期货交易员来说,会尽量避免在交割日附近开单,但不乏有人专门在交割前开单,火中取栗。

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  (责任编辑:张洋 HN080)